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Os titulares da conta bancária, que ainda não apresentaram seus PAN ou Formulário 60 para seus respectivos bancos, foram convidados a fazê-lo até o dia 28 de fevereiro de 2017, caso contrário não serão permitidas retiradas de tais contas. H PTI Grande quantidade de caixa com bancos levará a taxas de juros mais baixas, disse ele. Repórter do Staff Com a adoção da tecnologia e o tipo de ruptura que aconteceu no espaço de pagamentos digitais, os cartões de ATM e POS tornar-se-iam redundantes até 2020, disse o gerente-geral da NITI Ayog, Amitabh Kant. O Sr. Kant, que estava falando em uma sessão organizada como parte da Youth Pravasi Bharatiya Divas, também disse que o país pode usar a tecnologia para saltar várias questões em áreas como educação, saúde, entre outros. A Índia está em meio a uma enorme interrupção na Mundo de ambas as tecnologias financeiras e em termos de socialMore Blowoff Than Breakout Continuamos a ver o mercado de ações como rastreando uma formação superior de dois anos, no que é atualmente o terceiro nível mais extremo de sobreavaliação do mercado na história. O entusiasmo sobre uma fuga do mercado desenfreado para o lado de fora é claramente evidente em novos sentimentos extremos, com alvará de assessoria aumentando para 55,9 e baixa até 21,6 (Investors Intelligence), mas o fato é que o índice SampP 500 fechou sexta-feira menos de 4 acima de maio 2017 de alta, e apenas 1 acima de agosto de 2017. O Índice de Composição mais amplo da NYSE permanece abaixo do nível estabelecido em julho de 2017, embora com um retorno ligeiramente positivo, incluindo dividendos. O mercado de ações reestabeleceu uma síndrome sobrevalorada, sobrecompra, overbullish, de condições que - ao contrário de grande parte do avanço do meio ciclo de 2009 até meados de 2017 - não possui uniformidade interna, particularmente entre os setores sensíveis ao interesse e globalmente sensíveis. Por essa razão, os altos marginais recentes são mais consistentes com um blowoff do que um breakout. A partir de uma perspectiva de curto prazo, é importante enfatizar que, se os internos do mercado se tornassem mais uniformemente favoráveis, poderíamos inferir uma mudança mais sólida para a busca de riscos entre os investidores. Isso, por sua vez, poderia encorajar uma visão mais neutra ou construtiva a curto prazo, apesar das avaliações ofensivas. No entanto, como o suporte de dados, o recente avanço pós-eleitoral parece muito parecido com o rali pós-Brexit nos mercados globais, onde quase todos os ganhos foram compactados nos primeiros 12 dias de negociação, após o que o entusiasmo foi inflamado. Francamente, independentemente de como a ação do mercado se desempenha em um horizonte mais curto, eu ainda espero que o SampP 500 entregue todo o seu retorno total desde o ano 2000 ao término do ciclo atual do mercado. Os retornos intercalares provavelmente representarão ganhos de papel pequenos, mas temporários, exceto para os investidores que saem. Mesmo nesse evento, algum outro investidor estaria na posição de segurar o saco. No agregado, é improvável que o mercado de ações dos EUA evite uma perda de papel de cerca de 10 trilhões pela conclusão desse ciclo de mercado. O gráfico abaixo mostra uma visão de 10 anos do FTSE All-World Index, que representa cerca de 95 da capitalização do mercado de capitais global negociável. Este perfil também permanece consistente com uma formação superior ampliada, seguindo um amplo pico em meados de 2017. Eu certamente não estou vinculado a esse ponto de vista, mas, novamente, uma melhoria nos internos do mercado em uma gama mais ampla de tipos e setores de segurança seria o principal motivo para adotar uma perspectiva mais equilibrada. Todas as medidas de avaliação do mercado de ações mais confiáveis que rastreamos (medida pelo relacionamento com os retornos de mercado subsequentes reais no histórico) são ofensivamente sobrevalorizadas a partir de uma perspectiva de longo prazo e ciclo completo. A medida mais precisa que desenvolvemos ao longo do tempo - a proporção de capitalização de mercado não-financeira dos EUA para o valor agregado bruto corporativo - agora baixou marginalmente sua alta de 2017, colocando-a em um nível consistente com as expectativas de SampP 500 retornos nominais nominais de 12 anos com uma média menor Do que 1 anualmente. Tendo orientado as avaliações para os extremos atuais quase que exclusivamente com base em especulações de busca de rendimentos, é um tanto irônico que os analistas de Wall Street agora estão sugerindo que a nova administração trará um maior crescimento do PIB que provavelmente permitirá que as avaliações sejam sustentadas ou estendidas, apesar do maior interesse Taxas. Infelizmente, mesmo se desfrutarmos de um crescimento econômico mais rápido com taxas de juros marginalmente mais altas, já sabemos que essas mesmas condições econômicas historicamente foram associadas a avaliações de mercado com uma média de menos de metade dos níveis atuais (embora essas avaliações mais baixas viriam com o benefício correspondente de Os retornos esperados do mercado de ações de 12 anos se concentraram em torno de 10 anualmente, ao invés dos atuais 1). Simplificando, a história instrui os investidores que deveriam esperar retornos lindos do mercado nos próximos 10-12 anos, independentemente do crescimento econômico. Ao longo de um século, uma diferença de até um por cento anualmente no crescimento econômico teria implicações enormes para a sociedade (não que eu convenhesse há muitas bases para essa esperança no atual menu de políticas). No entanto, durante um período de 10 a 12 anos, mesmo as variações muito maiores no crescimento econômico praticamente não têm impacto nos retornos do mercado em comparação com o efeito das avaliações, particularmente porque as avaliações terminais estão negativamente, não positivamente, correlacionadas com o crescimento nominal na década anterior ( Veja Rarefied Air: avaliações e retornos subsequentes do mercado para mais detalhes sobre esta regularidade). Um século de dados é claro que as ações não serão novamente preparadas para retornos adequados a longo prazo até observarmos um forte recuo nas avaliações. Mesmo uma normalização total da atividade econômica provavelmente não alterará o mapeamento entre os extremos de avaliação atuais e o fraco retorno do mercado nos próximos anos. O gráfico abaixo mostra MarketCapGVA em uma escala de log invertida (linha azul, esquerda), juntamente com o retorno total nominal SampP 500 subseqüente de 12 anos (linha vermelha, direita). O nível atual de avaliações, observado pela seta verde, é consistente com os retornos totais esperados com uma média de menos de 1 ano nos próximos anos. Nós mostramos relações semelhantes e apenas ligeiramente menos precisas no início dos anos 1900 usando outras medidas de avaliação. Nada - não a Grande Depressão, a penicilina, a Segunda Guerra Mundial, o computador digital, a bomba atômica, o Sr. Potato Head, o microprocessador, a inflação dos anos 1970, a Guerra Fria, a ruptura da União Soviética, a expansão do comércio global, a A bolha de tecnologia, 911, a crise financeira global - nada - mudou de forma duradoura o mapeamento entre medidas de avaliação confiáveis e retornos de mercado subseqüentes de 10 a 12 anos. Não podemos dizer o mesmo para segmentos mais curtos do ciclo do mercado, onde a especulação, o pânico e as mudanças nas preferências de risco dos investidores desempenham um papel crítico. Mas imaginar que as ações são cotadas como desejáveis investimentos de longo prazo aqui é uma negação de cada lição de história do mercado. Enfatizamos constantemente que as avaliações não são suficientes para avaliar perspectivas de rentabilidade do mercado em segmentos mais curtos do ciclo do mercado. Nessa frente, o sentimento dos investidores e, especificamente, suas preferências em relação à busca de riscos ou a aversão ao risco, é o que impulsiona principalmente os retornos sobre esses horizontes mais curtos. É lá que precisamos manter alguma flexibilidade, particularmente porque a novidade pode afetar as ondas de psicologia dos investidores. A novidade pode ser tomada como um sinal de que esta vez é diferente, mesmo que a diferença seja irrelevante. Isso pode encorajar os investidores a adotar conceitos da era nova, mas também pode encorajar a imaginação a correr em direção ao medo e aos cenários do pior caso. Se houver uma coisa em que os investidores possam contar nos próximos anos, será novidade. Resta saber se ele chegará sob a forma de surpresas políticas benéficas, erros disruptivos no julgamento ou um desfile de galinhas de borracha. A minha impressão é que possamos estar em todos os três. Tomando evidências à medida que chega No geral, as condições atuais do mercado apresentam uma combinação de avaliações extremas, uma nova síndrome de sobrevalorização, overbought, extremos excessivos, padrões de mercado divergentes e tendências de rendimento hostis. Isso é bastante semelhante ao ambiente que observamos em outubro de 2000. Quando escrevi Valuações, a uniformidade da tendência e as pressões de produção são agora uniformemente desfavoráveis e o mercado enfrenta riscos extremos neste ambiente. Ainda assim, dado que os investidores ainda parecem estar se adaptando aos resultados das eleições, não é inteiramente claro que a ampla dispersão em todo o mercado continuará. Embora as avaliações já impliquem uma alta probabilidade de perdas abruptas após a conclusão do ciclo atual do mercado e os retornos lindos em um horizonte de 10 a 12 anos, não podemos descartar a retomada da busca de risco entre os investidores em um segmento mais curto do ciclo do mercado . A uniformidade ou a divergência dos internos do mercado é uma medida-chave dessas preferências de risco. Por essa razão, continuaremos a tomar as provas à medida que elas chegam. Pode ser útil reverter alguns equívocos. Nossa afirmação não é que os estoques se colapsem imediatamente dos extremos presentes. Em vez disso, nossa afirmação é simplesmente que atualmente identificamos um perfil de retorno negativo do mercado de curto prazo esperado negativo com base em nossa classificação de dados observáveis, no contexto de avaliações extremas que também têm implicações desfavoráveis a longo prazo. Na próxima semana, e na semana seguinte, e na semana seguinte, faremos esse mesmo tipo de classificação. À medida que a evidência muda, alinhamos nossas perspectivas de mercado de acordo. Nós atualmente permitimos um colapso do mercado. Certo, dado as avaliações extremas, otimismo desequilibrado, tendências de rendimento hostis e internas divergentes, temos que. Nós estamos batendo na mesa sobre um colapso? Não matar, procure uma deterioração interna ainda maior. A curto prazo, estavam mais inclinados a esperar um bolso de ar do que um acidente. Permitiremos uma recessão futura Dado que as taxas de crescimento ano-a-ano sobre o PIB real, a produção industrial e as vendas finais reais já estão na fronteira de onde a maioria das recessões começaram, temos que estar vigilantes. Estamos batendo na mesa sobre uma recessão. Não importa se busque uma nova deterioração entre novos pedidos, produção, vendas reais e renda pessoal, juntamente com o aumento dos spreads de crédito e uma ruptura material no SampP 500 (pelo menos abaixo do nível de 6 meses Antes), antes de se tornar agressivo sobre preocupações de recessão. Para me atribuir uma constante e terrível expectativa de colapso iminente é simplificar demais os fatos atuais. Alguns desses fatos são sim, anos de busca especulativa de rendimento estabeleceram a terceira bolha financeira desde 2000, o terceiro nível mais extremo de avaliação geral do mercado na história e a avaliação mais ofensiva extrema na história do ponto de vista da ação mediana. Outro fato é que os encargos de crédito nunca foram maiores, e grande parte desse crédito é da variedade covenant-lite, emitida para satisfazer a procura especulativa de procura de rendimentos (assim como os títulos hipotecários de baixa qualidade foram emitidos durante a bolha imobiliária). Mas ainda outro fato é que as atitudes dos investidores em relação ao risco podem afetar substancialmente o resultado de tais extremos em segmentos mais curtos do ciclo do mercado. A tendência para a busca de riscos foi claramente alargada pela política monetária no meio ciclo desde 2009, e precisamos equilibrar a probabilidade de um desfecho de ciclo completo desastroso com o potencial constante para que os investidores adotem uma nova inclinação para especular sobre um período mais curto Horizontes. É por isso que devemos avaliar condições de mercado observáveis semana a semana. Nós certamente tomamos uma perspectiva muito mais defensiva (como temos no momento) quando as avaliações são extremas, os internos são divergentes e as tendências de produção são hostis. Por outro lado, como eu sempre enfatizava, os perfis de retorno de mercado mais fortes que identificamos estão associados a um retiro material em avaliações que, em seguida, é acompanhado por uma melhoria precoce em internas do mercado. Bem, venha a essas oportunidades em breve. O fato é que eu encorajei uma perspectiva de mercado construtiva ou alavancada após todo mercado de urso diminuir em 30 anos como investidor profissional (mesmo no final de 2008, depois que o SampP 500 perdeu mais de 40 de seu valor). Embora a minha insistência no estresse - testar nossos métodos de classificação contra os dados da Era da Depressão em 2009, descobriu um Heel Aquiles durante o avanço do meio ciclo que seguiu, eu detalhei exatamente o que esse desafio era, por que surgiu e as adaptações que fizemos no meio - 2017 para abordá-lo (veja a Caixa em The Next Big Short para a narrativa completa). Certamente, é difícil demonstrar muito benefício em uma formação superior hipervalada de dois anos com internamentos divergentes, mas vale ressaltar que nossos métodos atuais encorajariam uma perspectiva de mercado construtiva ou agressiva em cerca de 70 da história do mercado. Mais uma vez, espero que vejam essas oportunidades construtivas, pelo menos moderadas, em breve. Entretanto, alguns dos ativos mais úteis para os investidores serão paciência, disciplina e flexibilidade para mudar suas perspectivas de investimento, pois a própria evidência muda. Os comentários anteriores representam a análise geral de investimentos e os pontos de vista econômicos do Conselheiro, e são fornecidos apenas para fins de informação, instrução e discurso. Consulte as observações periódicas sobre a página do Fundo Notas e comentários para discussão específica sobre os Fundos Hussman e as posições de investimento dos Fundos.
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